融信财经 | 王浩

周一（6 月 13 日），北京晶品特装科技股份有限公司（下称“晶品特装”）在科创板 IPO上会并获得通过，晶品特装本次IPO拟公开发行新股不超过1,900万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金63,045.50万元，其中40,000.00万元拟用于“特种机器人南通产业基地（一期）建设项目”、13,045.50万元拟用于“研发中心提升项目”、10,000.00万元拟用于“补充流动资金”。

晶品特装成立于2009年，主营业务为光电侦察设备和军用机器人的研发、生产和销售。其主要产品包括无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、军用机器人等。招股书显示，作为国家级高新技术企业集团，公司已获得89项国家授权专利，其中发明专利28项，实用新型专利44项，外观设计专利17项，另有计算机软件著作权73项。

晶品特装客户以国有企业为主、加之客户集中度极高，不仅导致晶品特装产品结构和业绩不稳定，也导致其应收账款高企、经营性现金流连续为负，公司应收账款爆发式增长一度超过主营业务收入，还因侵害发明专利权被竞争对手起诉，重大合同违约但并未披露原因，上市前景令人堪忧。

报告期内 漏缴印花税被税务机关处罚

2021 年 12 月 13 日，晶品特装收到国家税务总局北京市昌平区税务局第一 税务所（办税服务厅）发出的税务行政处罚决定书（简易）（京昌一税简罚 [2021]30812 号），因公司于 2021 年 10 月未按规定期限内到税务机关办理印花税纳税申报，违反了《中华人民共和国税收征收管理法》第二十五条第一款之规定，根据《中华人民共和国税收征收管理法》第六十二条“纳税人未按照规定的期限办理纳税申报和报送纳税资料的，或者扣缴义务人未按照规定的期限向税务机关报送代扣代缴、代收代缴税款报告表和有关资料的，由税务机关责令限期改正，可以处二千元以下的罚款；情节严重的，处二千元以上一万元以下的罚款”，税务部门向公司处以金额 200 元的罚款。

研发实力受质疑 因侵害发明专利权被竞争对手起诉

2017年长源动力（北京）科技有限公司起诉北京晶品特装科技有限责任公司侵害其发明专利权，要求被告晶品特装停止侵权行为并赔偿原告长源动力150万元。原告长源动力是专利号为201310095386.4，名称为“一种机械臂”的发明专利的专利权人。

来源：北京知识产权法院

2016年4月份，曾在原告长源动力研发部门从事机械臂研发的几名技术人员从原告处离职后，进入晶品特装公司从事同样产品的研发。2017年10月份，晶品特装通过其官网（www.jp-tz.com）发布一款排爆机器人，并通过公司官网宣传和许诺销售该排爆机器人。2017年11月份，晶品特装利用该排爆机器人参与中标国际招标有限公司代理实施的某单位2017年军事装备采购（第一批）招标项目的投标，并中标。中标后将向某单位销售该排爆机器人52台，销售金额1586万元。原告通过将晶品公司的排爆机器人与其发明专利的权利要求进行比对后发现，被告的排爆机器人落入原告发明专利权利要求的保护范围。晶品特装在未经原告许可的情况下，为生产经营之目的擅自制造、许诺销售、销售原告专利产品的行为，已经侵犯了原告依法享有的发明专利权。故原告诉至一审法院，请求判令被告停止制造、许诺销售、销售等侵犯原告第ZL201310095386.4号发明专利权的行为，赔偿原告经济损失人民币一百五十万元，令人蹊跷的是，就在晶品特装上市前夕，长源动力选择撤诉，个中缘由令人联想到私下或有的抽屉协议。

客户集中度高缺少话语权 大客户产品违约未披露原因 应披未披

报告期内，晶品特装客户集中度极高。2019年、2020年和2021年，按同一控制方对销售客户进行合并后，晶品特装对前五大客户的合计销售金额分别为9,910.10万元、26,792.41万元和39,188.29万元，占公司当期营业总收入的比例分别为89.80%、94.16%和92.85%。

招股书披露公司客户主要为军方和各大军工集团及其下属单位，公司解释称由于军工行业总装产品主要以直接交付军方为主，国防装备采购主要通过少数具有特定采办职能的部门执行采购规划，因此军品总装类产品具有客户集中的特性。且军工产品中的核心分系统或部件主要交付至各大军工集团，配套于其整机系统，并最终交付于终端军方客户，该类业务存在客户集中的特点。

客户集中度较高可能会对公司的生产经营产生不利影响：一方面，如果部分客户经营情况不利，或减少对公司产品的采购，公司的营业收入增长将受到较大影响；另一方面，客户集中度较高对公司的议价能力也存在一定的不利影响。

来源：招股说明书

报告期内公司客户主要为军工企业，其中2018年至2020年中国航天科技集团有限公司一直是公司的第一大客户，销售占总收入的比重分别为48.3%、67.6%和43.03%，主要销售产品为光电侦察设备和军用机器人。2021年上半年，晶品特装来自第一大客户44的销售占比高达52.3%，主要为某型观测仪的销售。

2021年上半年，晶品特装销售给客户44、客户45的某型观测仪产品因违反合同约定支付了违约金3700万元，但是对于违约的具体原因并未在招股书披露。而这两位客户分别是其2021年上半年的第一、二大客户，两位客户销售额占比分别为52.30%、27.12%，合计占比为79.42%，覆盖了公司八成的收入，对于如此重要的违约信息，其却不予披露具体详情，信批似有违规嫌疑。

由于这次合同违约，公司也因此向客户支付了约3700万元违约金。晶品特装回复表示，该订单违约的原因在于受疫情影响未完成交付，并非产品质量问题导致。违约赔偿蚕食了晶品特装的利润，2021年上半年公司归母净利润同比大降88.49%。

应收账款呈指数级增长 占营收比例超158%

2018至2021上半年，晶品特装应收账款账面价值分别为2,388.37万元、9,478.06万元、18,872.50万元和31,634.35万元，占营业收入比例分别为50.25%、85.89%、66.33%和158.34%，应收账款周转率也呈下滑态势。

来源：招股说明书

公司解释称营业收入占比较高主要因为报告期内公司对客户 A1 的销售额分别为 6,168.30 万元、9,431.85 万元和 3,689.57 万元，客户 A1 系中国航天科技集团有限公司下属企业，发行人系其配套企业，双方款项结算要综合考虑最终产品验收、付款等因素，导致款项结算周期较长，2019 年末、2020 年末及 2021 年末发行人对其应收账款余额均较大。

晶品特装应收账款之所以快速增长，主要原因为其下游客户为军工单位或军工配套单位，款项结算周期相对较长，即使与同行业公司相比，晶品特装的回款速度也明显偏慢。其在招股书中将睿创微纳、高德红外、久之洋、航天彩虹、无人机、埃斯顿、机器人作为同行业可比公司，前述公司在上述期间应收账款周转率平均值分别为3.38、3.17、3.58，而晶品特装的应收账款周转率分别为2.84、1.76、1.89，各期均低于可比公司。

来源：招股说明书

应收账款的巨幅增长已经对公司业绩造成了影响，2018至2021上半年，公司信用减值损失为0.00万元、-691.79万元、-439.61万元和-991.61万元，主要为应收款项坏账损失。虽然公司认为军方、军工集团信用较好，应收账款不能回收风险较低，但资金被下游过多占用将会拖累公司的经营活动现金流、利润以及生产经营。

而在同期应收账款坏账准备从2018年的133.67万元增长至2021年上半年的2029.72万元，1年以内的应收账款占比从2018年的96.57%降至2020年的79.57%。此外报告期内公司存货大幅增长，存货周转率却出现明显下滑，2018年至2021上半年，公司的存货账面金额分别为3571.73万元、4713.08万元、3.08亿元、2.03亿元，占总资产的40.52%、20.48%、37.86%、22.02%；存货周转率分别为1.50、1.20、0.69、0.63。尤其在2020年，存货周转率下降明显，公司的解释为，报告期内公司订单储备较多，公司生产备货规模加大，导致存货较多；2020年受疫情影响，部分订单未完成交付，期末存货大幅增长，导致存货周转率下降。公司各期均低于可比公司，表明其存货周转速度相对较慢。

毛利率暴跌近30个百分点 研发费用同比腰斩

2021年晶品特装的主营业务毛利率同比下降了27.8个百分点，降幅达49.90%；综合毛利率同比下降了26.31个百分点，降幅达47.91%。2019年-2021年，晶品特装主营业务毛利率分别为54.59%、55.71%和27.91%，综合毛利率分别为54.37%、54.91%、28.60%，而同期同行业可比上市公司的毛利率平均值分别为32.57%、36.21%、32.84%。2019年和2020年公司毛利率水平均高于同行业可比公司平均值。相较于可比公司，发行人无人机光电吊舱和军用机器人等高毛利的业务在报告期不断增长。睿创微纳、高德红外和久之洋为公司上游企业，为红外热像仪产品链企业。2021年度发行人主要产品手持光电侦察设备-G003毛利率较低，导致2021年度毛利率低于可比公司。

来源：招股说明书

公司解释称主营业务毛利率呈波动趋势，主要系公司销售产品结构变化导致，其中光电吊舱业务、侦察机器人和排爆机器人业务毛利率较高，2021年度公司光电吊舱业务、侦察机器人和排爆机器人等业务销售收入占比较小，而毛利率较低的手持光电侦察设备-G003业务收入占比较大。

来源：招股说明书

此外晶品特装研发费用同比下降49.66%。2019年-2021年，晶品特装研发费用分别为2,438.86万元、4,418.09万元和2,224.21万元，占营业收入的比例分别为22.10%、15.53%和5.27%。同比同行业可比上市公司研发费用率平均值分别为8.96%、10.39%、10.66%。此外公司销售费用占营业收入比例低于同行业可比上市公司平均值。随着收入快速增长，公司销售费用占营业收入的比例快速下降。

晶品特装最近三年累计研发投入为9,081.15万元，占最近三年累计营业收入的比例为11.12%；同行业可比公司最近三年累计研发投入平均值为60,124.01万元，累计研发费用率均值为9.76%，虽然高于行业均值，但同比出现大幅下降，如果公司未来不能继续保持充足的研发投入来满足技术持续创新、升级迭代的需要，或公司技术及产品不能保持现有领先地位或新项目研发失败，将导致盈利降低甚至亏损，对公司持续盈利能力产生重大不利影响。

针对上述问题，作者试图与企业详细沟通，无果。截至发稿，并未收到企业相关答复。